專訪央行金融研究所所長姚餘棟:可讓銀行參與互聯網金融子公司

作者:AG下载科技 發布時間:2018-06-27 17:38:10 瀏覽量:1714

 5月18日,國務院同意並轉發國家發改委《關於2015年深化經濟體製改革重點工作的意見》(下稱《意見》)。《意見》中關於製定完善金融市場體係實施方案指出:出台促進互聯網金融健康發展的指導意見。因尚無明確監管條例,目前我國互聯網金融行業亂象叢生,數以百計的平台倒下,壞賬、違約、平台跑路等事件不斷;而VC/PE甚至上市公司不斷湧入、割據既有平台,互聯網金融監管政策出台已是迫在眉睫。

 近日,就互聯網金融監管問題,中國人民銀行金融研究所所長、中國人民銀行金融研究所互聯網金融研究小組組長姚餘棟接受了《第一財經日報》記者的專訪,他深入解析了我國目前互聯網金融的發展態勢並警示互聯網金融泡沫的風險,同時,他提出可讓銀行參與互聯網金融子公司的監管理念。

 “創業板市場掛牌交易公司中有互聯網金融概念的公司81家,其中54家動態市盈率超過100倍。盈利的公司中動態市盈率超過1000倍的有4家。”姚餘棟向本報記者表示,互聯網金融行業屬於中國特色的金融創新,並且才剛剛開始,“我們希望它能有健康持久的發展,容不得它受到嚴重挫折。希望能夠在健康發展的時候及早警示互聯網金融泡沫。大家不要忘記在20世紀90年代末期,美國科技股泡沫的教訓。”

 第一財經日報:《互聯網金融指導意見》有望今年出台,指導意見會涉及哪些方麵?你對互聯網金融和傳統金融的發展有什麽建議?

 姚餘棟:監管是個逐漸的過程,適度監管也是動態、開放型的。現在是互聯網大數據時代,傳統金融業麵臨的挑戰非常巨大。應該按照雙向準入的原則,允許銀行通過子公司或者其他投資方式進行突圍。可以考慮允許銀行設立或者參與互聯網金融子公司,從事P2P、第三方支付、眾籌等業務,甚至電子商務。

 互聯網子公司依托母公司,但相對獨立於母公司,在業務和主題上分別服務,在技術和係統上發揮規模優勢,可以考慮互聯網子公司引入混合所有製,實行管理層適度持股,以符合互聯網企業的激勵特征。

 傳統銀行以融資的形式發展互聯網金融業務,有利於促進互聯網金融行業發展和傳統金融服務的升級。同時也應該允許傳統金融機構特別是銀行將來在市場上可以收購子公司,比如P2P或相關業務的公司。

 日報:你如何看待互聯網金融泡沫?

 姚餘棟:在資產角度上,人類是缺乏判斷能力的,我們無法判斷100倍的市盈率好還是200倍的好。任何一個金融創新如果沒有時間的磨煉,往往都是不完備的。P2P剛剛開展兩三年,眾籌才剛剛開始,不少金融業態都在發生一些迅速的變化。

 在成長過程中,有很多風險我們是不知道的,所以希望能有比較好的“倒V形”曲線,有一個比較漫長的,市場比較好、高的估值,逐步隨著行業吸納更多的資本,再逐漸下落。最後,跟傳統的金融行業融合,提升中國整個金融行業的效率與水平。希望互聯網金融穩健、持久,防止走向泡沫。

 日報:能否介紹一下人民銀行金融研究所互聯網金融研究小組“量身定做”的關於股權眾籌發展的“54321”方案?

 姚餘棟:“54321”是人民銀行金融研究所提出的方案,得到市場上相當程度的認同。“5”指股權眾籌定位為中國的五板或新五板,作為多層次市場的一個延伸;“4”指不拘泥於傳統金融投資的公募和私募兩個類型,而是在此基礎上再分層,構建“公募、小公募、大私募和私募”的多層次發行機製;“3”指股權眾籌可根據融資企業的不同發展階段分為“種子層、天使層和成長層”三個層次;“2”指兩個底線,即眾籌平台不能搞資金池,也不可作擔保;“1”指一條紅線,即不能穿透目前《公司法》和《證券法》規定的200人的法律紅線。

 現在迫在眉睫的事是要在《證券法》中,能夠囊括更充分體現大私募的概念。此次《證券法(修訂草案)》修改將股權眾籌納入立法,已經承認股權眾籌作為一個金融類的機構,同時對它的公開發行進行了豁免,但在大私募上還是遠遠不足的。

 就像一個硬幣的兩麵。我們不能隻允許中小機構和中小企業進行公開發行帶有豁免,但投資者方麵我們還按照傳統私募來管理,這樣投資者是遠遠不夠的,很難做到。投資者適當性降低了,但依然在私募範圍之內,要做大私募的分層。

 日報:你覺得眾籌應該按照什麽方式分層?資金還是規模?

 姚餘棟:按照融資量來分層。例如創意小企業,要有創業計劃書,在市場上融資100萬元以內,企業承擔的披露成本就是融資額的十分之一,也就是10萬內,信息披露可能相對簡單。天使眾籌企業融資額達到100萬~300萬,信息披露可能就包括了財務報表,可能允許類似的投資公司進入,也可能引入更多的中介機構。這都是可能的成本。

 一個在眾籌融資規模達到300萬的企業去雇用著名投行來做信息披露業務是不現實的。成長眾籌,從200萬到1000萬甚至更高,可以做到拿出100萬到律師事務所出具正規的報表。它屬於A輪融資,在經過成長眾籌之後,經過一兩年可能登陸新三板或登陸主板或創業板。

 日報:為什麽一定要進行分層?

 姚餘棟:不進行分層將來就很難處理企業的信息披露成本,也不符合它的成長規律,同時也控製不了風險。天使眾籌、種子眾籌等,在美國號稱“天使”的有30萬,而在中國還不足1萬。

 我國需要在PE的基礎上培養出更多的“天使”。到哪去找那麽多領投人呢?種子、天使需要領投、跟投模式,中國的領投人不足,倒不是跟投人不足。在中國比較適合發展成長眾籌,在A輪融資、新三板的前一端,整個私募行業經過十多年的發展還是相當成功的。

 日報:請介紹一下成長型股權眾籌?

 姚餘棟:融資規模在300萬到1000萬甚至是300萬到1500萬,可以跟新三板對接,融資額有一個錯位。但是企業已經有一定規模,有能力支付證券公司和會計師事務所的中介費用,這樣它在登陸的時候就比較穩妥。

 很多PE都是pre IPO的,也就是做上市之前一端。以前是做主板或中小板上市一端的,今天是做新三板上市一端的。這比較符合中國現在的國情。建議考慮在股權眾籌上分層而不是照搬美國的領投、跟投模式。


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